概述：2019年双焦市场走出2018年的高价行情全线下移，环保不再是挑动焦价的重要一环，反之却对煤企生产波动造成了极大的不确定性，再加上年初至今安全生产事故频发导致局部停产不断刺激煤企对安全生产的重视，自1月14日开始，山西、陕西及河南等区域煤企陆续停产放假，低硫主焦等部分优质煤种供应进一步收缩。焦钢冬储补库进入尾声，库存渐至中高位水平，随着春节的临近，大客户提前锁量锁单，煤企可供资源有限，炼焦煤有价无货，市场成交向年后平稳过渡。
一、2019年炼焦煤价格回顾
据mysteel数据统计，截止12月底，以柳林市场为代表的低硫主焦同比去年下跌290元/吨，主产区代表焦煤品种较年初价格分别下降30-260元/吨不等，非主流品种价格同比也出现较为明显的跌幅，据某煤企了解，年底精煤销售毛利润同比去年下滑30%，一方面上下游需求弱势导致三四季度价格偏低，另一方面进口焦煤表现抢眼，八九月份价格跌至新低，对国内同品种焦煤形成较大冲击，2019年炼焦煤市场价格相较去年同期而言基本呈全线下移态势。此外，山西灵石、清徐及介休等地部分洗煤厂在环保压力下大面积关停，部分在后期完全可以复产之际却因利润微薄甚至亏损主动将停产延长至年后，不可否认的是，今年价格偏低造成的利润下滑确对煤企生产积极性产生了一定的影响。
图1：mysteel山西区域代表煤种价格走势图
数据来源：钢联数据
二、2020年春节煤矿放假安排
mysteel调研国内50家煤企春节生产情况，合计产能97289万吨，其中国有大矿30家，占比60%，累计产能88584万吨；地方煤矿20家，占比40%，累计产能8705万吨。调研样本选取国内焦煤主产区代表煤企，按区域产能分配比例，其中华北区域产能占比高达42%，华东占比30%，华中占比13%，其余区域根据所占焦煤产能调整区域占比。从调研结果来看基本符合预期，地方煤企放假时间相对较长，1月14日即农历腊月二十开始地方煤企已经开始陆续停产，部分长达一个月之久，而国有煤矿每年放假时间集中在腊月三十前后，个别春节实行轮班制不放假。
图2：样本区域产能占比
数据来源：mysteel煤焦事业部
本次调研样本囊括了分区域不同性质及不同产能的煤企，为了能整体反映煤矿春节期间生产量的影响，国有煤矿样本较去年有所完善，地方煤矿同样调整了相应占比，调研的样本煤矿因产能较大，在春节煤矿放假期间对原煤及精煤影响量具有较强的代表性。从图中可以看出，1000-5000万吨大矿占比30%，小于500万吨煤矿占比40%，占比相对均衡，小于500万吨煤矿的样本里面，产能基本集中在200-400万吨之间。另外，今年下半年煤矿事故频发，个别区域已提前停产，调研样本放假时间在15-31天的比例占据了34%，0-7天假期大多为国有煤矿。
图3：煤矿产能区间及放假区间占比
数据来源：mysteel煤焦事业部
从具体区域来看，由于山西地区民营煤企已提前放假检修，且年后复产时间集中在元宵节后，故华北地区地方煤矿放假时间整体比较长，节日期间对原煤及精煤影响量也偏大。华中及西南个别矿春节维持正常生产，故而影响量较小。按照各个煤企2019年实际平均产量数据来看预计影响原煤产量约1884万吨，精煤产量约747.2万吨。
表1：国内主要焦煤矿山春节停产影响产量（分区域）
数据来源：mysteel煤焦事业部
三、春节前后焦煤库存变化
考虑到节前两周内煤矿陆续停产，加上安全事故及天气变化等不可预知事件，焦钢企业一般会进行集中补库，而春节期间正常生产的煤企数量不多，且多条线路停运，下游以消耗库存为主。目前随着春节的临近，焦钢炼焦煤库存已至中高水平，节前一周库存增至年内高位。从数据趋势可以看出，今年焦企炼焦煤库存明显低于去年，一方面焦企冬储意向减弱，另一方面今年年底煤矿发生频率降低，各矿检查力度也不及去年。节后部分煤企开工较早，加上个别春节不放假，随着春节期间库存的消耗，焦企春节后仍有小幅补库行为，但因供应会在节后缓慢释放，补库表现会明显弱于节前。
截止2020年1月10日，mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用75.95%，下降1.62%；日均产量36.60万吨，减0.78万吨；焦炭库存53.80万吨，增13.55万吨；炼焦煤总库存898.95万吨，增19.07万吨，平均可用天数18.47天，增0.77天。
图4：mysteel独立焦化春节前后焦煤库存对比
数据来源：钢联数据
相比焦企而言，钢厂上游用户多以国有煤矿为主，采购渠道稳定，且厂内常年保有相对高的合理库存量，另外，春节期间火运发货正常，没有货源以及物流方面的担忧，因而钢厂库存基本维持稳定状态。
截止2020年1月10日，mysteel统计全国110家钢厂样本：产能利用75.95%，下降1.62%；日均产量36.60万吨，减0.78万吨；焦炭库存53.80万吨，增13.55万吨；炼焦煤总库存898.95万吨，增19.07万吨，平均可用天数18.47天，增0.77天。
图5：mysteel钢厂焦化春节前后焦煤库存对比
数据来源：钢联数据
四、节后煤焦市场预判
焦煤：节后焦煤市场以稳为主。供应方面来看，自九月底环保加严以来，煤矿的检查力度不低于下游焦钢，部分区域煤矿及洗煤厂生产上受到较大影响，尤其低硫主焦供不应求。放假时长来看，二月份之后复产的煤企高达44%，元宵节后复产煤企占比16%，煤矿复产同样也需要时间修整，预计节后供应仍会呈现偏紧缺状态。从需求上看，焦钢企业春节期间维持生产，炼焦煤库存将会明显消耗，节后对焦煤市场的需求有较强支撑。综合来看，年后焦煤价格持稳概率较大，部分低硫主焦节前所欠合同延迟节后供应，成交价格坚挺，不排除上涨预期。
焦炭：节后焦炭市场或偏强运行。供应方面来看，目前焦企开工相对平稳，局部短时限产对整体供应影响不大。目前下游第四轮提涨仍未落实，主流钢厂有序补库，且唐山部分钢厂受重污染天气影响已于15日开始执行停限产，本轮博弈或将于节后执行，焦企市场多半偏强。需求方面来看，春节期间受运输等影响，钢厂到货情况不佳，节后一两周补库概率较大，需求存在一定支撑。